Unser Kunde stand vor einer erheblichen Herausforderung, als er beschloss, ein Zielunternehmen zu übernehmen. Der Schwerpunkt der Due Diligence lag auf dem Leistungsplan für die Altersvorsorge (DB-Pensionsplan) des potenziellen Erwerbs. Der Kunde wollte die finanziellen Auswirkungen der Barauslagen und Bilanzimplikationen im Zusammenhang mit dem Pensionsplan bewerten. Ihm wurde der neueste Rentenbewertungsbericht und die fünfjährigen Prognosen des aktuellen Aktuars vorgelegt. Obwohl es sich um eine vergleichsweise kleinere Übernahme im Hinblick auf die Anzahl der Mitarbeiter handelte, war es aufgrund des Fehlens eines Rentenplans auf Seiten des Käufers entscheidend, die potenziellen Auswirkungen zu bewerten. Die Analyse förderte ein erhebliches Problem zutage: Der verkaufende Plan-Sponsor hatte die Verbindlichkeiten des DB-Plans um einen erheblichen Betrag unterschätzt, was den im Kaufvertrag vorgeschlagenen Wert ernsthaft gefährdete.

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Die Lösung

Während der Due Diligence können verschiedene Problemfelder auftreten, von denen einige Anpassungen des Kaufpreises oder anderer Vereinbarungen erfordern können, um diese Probleme zu bewältigen. In diesem speziellen Geschäft kamen vier Hauptbereiche von Bedenken ans Licht: die Annahme der Sterblichkeit, demografische Annahmen, Terminfinanzierung bei der Pensionierung und damit verbundenes Anlagerisiko.

Annahme der Sterblichkeit

Der aktuelle Aktuar hatte die erwarteten IRS-erforderlichen Verbesserungen der Sterblichkeit bei den Barprognosen nicht berücksichtigt. Da die IRS kurz davor stand, neue gesetzliche Sterbetafeln für Zwecke der Barfinanzierung einzuführen, führten wir die notwendigen Anpassungen durch. Diese Überarbeitung erhöhte die Rentenverbindlichkeiten für die Prognose um 3% bis 5%.

Demografische Annahmen

Ein weiteres Problem tauchte in Form von demografischen Annahmen auf. Der aktuelle Aktuar hatte angenommen, dass alle Teilnehmer im Alter von 65 Jahren in den Ruhestand treten würden. Die Planbestimmungen besagten jedoch, dass Teilnehmer im Alter von 60 Jahren mit vollständig subventionierten (unverminderten) Rentenleistungen in den Ruhestand treten könnten. Das Versäumnis, die Subventionen für den vorzeitigen Ruhestand zu berücksichtigen, unterschätzte die Rentenverbindlichkeiten erheblich und erhöhte die Barbeiträge. Leider lieferte der Verkäufer keine Daten zur Rentenaltergeschichte für die Analyse. Wenn Rentenberechtigte im Alter von 60 Jahren (anstatt im Alter von 65 Jahren) in den Ruhestand traten, könnten ihre Rentenverbindlichkeiten um 40% bis 50% steigen.

Terminfinanzierung bei der Pensionierung

Der verkaufende Plan-Sponsor hatte die Geschichte des Erwerbs von Rentenversicherungen für alle Teilnehmer bei der Pensionierung. Wir waren der Ansicht, dass die Kosten des Plan-Sponsors aus mehreren Gründen unterschätzt wurden. Erstens erhöhte der Erwerb von Rentenversicherungen die Kosten des Rentenplans, und diese erhöhten Kosten wurden bei der Pensionierung fällig. Zweitens beeinflusste es den Anlagehorizont der Pensionsvermögen. Die Kostensteigerung für den Erwerb von Rentenversicherungen wurde nicht in den Barprognosen reflektiert, was die Kostenschätzungen um mindestens 20% bis 30% zu niedrig erscheinen ließ, wenn es um die demografischen Daten dieses Plans ging.

Anlagerisiko

Darüber hinaus war der Plan sehr aggressiv mit 85% in Aktien und nur 15% in Anleihen investiert. Die meisten Plan-Sponsoren bevorzugen konservativere Investitionen, insbesondere eine höhere Zuweisung zu Anleihen, um die Rentenvolatilität zu reduzieren. Einige setzen auch Strategien zur Laufzeitabstimmung ein, um die Volatilität weiter zu minimieren. Die Anlagezuweisung von 85% in Aktien und 15% in Anleihen über einen verkürzten Anlagehorizont führte zu Bedenken. Sie deutete auch darauf hin, dass die Rentenprognosen von einer übermäßig optimistischen Rendite der Vermögenswerte ausgingen. Eine realistischere Anlagezuweisung könnte die angenommene Anlagerendite um bis zu 200 Basispunkte reduzieren. Die Überbewertung der Anlagerendite führte zu unterbewerteten Beiträgen.

Das Ergebnis

Nachdem potenzielle Käufer ihre ersten Angebote eingereicht hatten, stellte der Verkäufer schließlich die Geschichte des Rentenalters zur Verfügung und bestätigte, dass die Annahme des früheren Rentenalters korrekt war. Jeder von ihnen zur Verfügung gestellte Teilnehmer ging im Alter von 60 Jahren in den Ruhestand, dem frühestmöglichen Alter für den Erhalt vollständig subventionierter vorzeitiger Rentenleistungen.

Die während des Due-Diligence-Prozesses aufgedeckten Probleme hatten erhebliche Auswirkungen auf die erforderlichen Barprognosen, die vom Verkäufer bereitgestellt wurden. Wir passten die Rentenverbindlichkeiten an, um diese Ergebnisse zu berücksichtigen. Als Ergebnis wurde die Unterbewertung der Verbindlichkeiten des DB-Plans des verkaufenden Plan-Sponsors deutlich, und unsere Barprognosen verdoppelten sich fast im Vergleich zu den vom Verkäufer geschätzten Werten.

Dank dieser gründlichen Analyse konnte unser Kunde einen reduzierten Kaufpreis aushandeln, um den Rentenplan als Teil der Übernahme zu berücksichtigen. Sie wurden während der Due-Diligence-Phase über diese Probleme informiert, was ihnen ermöglichte, Optionen zur Minderung der erhöhten Baranforderungen zu prüfen.